新华保险：借力资本平台 全面规划价值成长蓝图

　　时隔4年，A股保险板块再次迎来一支劲旅新华人寿保险股份有限公司（下称“新华保险”）首次公开发行不超过1.5854亿A股股票，将于12月16日在A股上市。

　　新华保险本次A股发行，网下冻结资金总计约为513亿元，为今年A股IPO网下冻结资金之最。网下认购倍数高达57.18倍，创2011年至今融资规模15亿元以上IPO网下认购倍数的新高。新华保险H股发行同样火爆，四名基础投资者总认购金额就已达7.8亿美元，基础投资者认购比例超50%以上。据中国香港《苹果日报》消息，新华保险H股国际配售录得多倍超额认购，并且有不少内地机构投资者因怕A股中签率低无法获配，所以将资金转到香港抢购H股货源。面对火爆的发行情况，市场对新华保险上市后表现均表示看好。

　　作为中国规模最大和成立时间最长的寿险公司之一，新华保险目前总资产规模已超过3,400亿元，保费收入在全国61家寿险公司中位列前三强。而对于上市后的发展战略，新华保险亦向市场描绘了一张充满想象力的价值成长蓝图。

　　公司董事长康典表示，公司的目标是把握中国寿险市场快速发展的历史性机遇，力求成为中国优秀的以寿险业务为核心的金融服务集团。他同时透露，成为上市公司后，新华保险将进入新投资领域，包括不动产、海外投资、未上市公司股权投资等，并将积极进入养老、健康、医疗和看护等相关产业。

　　十五年磨一剑

　　打造寿险劲旅

　　新华保险成立于1996年6月，是《保险法》确立产寿险分业经营原则后成立的第一批市场化的专业寿险公司之一，主要业务为在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。同时，公司还通过控股的资产管理公司经营保险资产管理业务。

　　透视新华保险在过去15年间的成长轨迹，坚持创新和审时度势、精准把握市场和行业发展脉搏一直是其得以不断成长壮大的关键：1999年，公司做出专注于个人寿险市场的战略决定，从而抓住了中国寿险市场迅速发展的机遇；2001年，公司形成了以保额分红保险产品为核心的产品体系，迅速铺开了在全国的机构网络，并大规模进军银行保险渠道，从而奠定了公司在中国寿险行业的领先地位；2007 年，公司进一步提出了“核心业务战略”，明确强调价值持续增长的总体战略导向，为此公司更加关注个人期交寿险产品，并在国内寿险行业较早将期交产品引入银行保险渠道。值得关注的是，2009年，中央汇金公司入主新华保险后，公司股东结构被全面梳理，使得公司目前已具备较为平衡的股权结构和完善的治理机构。

　　如今，新华保险已成功跻身中国寿险行业的第一集团军。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，公司分别实现了保险业务收入人民币465亿元、650亿元、917亿元和507亿元。根据中国保监会公布的数据，以原保险保费收入计（未经二号解释调整），公司的市场占有率由2008年的7.6%和2009年的8.2%上升至2010年的8.9%，在中国寿险公司排名从2008年的第五位上升至2010年的第三位。2011年1-10月，公司的原保险保费收入（经二号解释调整）超过人民币825亿元，市场占有率超过9.9%，位列中国寿险市场第三。

　　此外，新华保险已布建起一张遍布全国的高效的分销网络（仅港澳台和西藏没有分公司），拥有中国最大的保险营销员队伍之一，人数高达20.4万人；公司还奠定了广阔扎实的客户基础，拥有约2,494万个人客户和约5.7万机构客户。其中，公司的个人客户数量自2008年至2010年的年均复合增长率为33.5%。

　　推动价值成长

　　加速“以客户为中心”转型

　　在保险业务收入和市场份额逐年增长的同时，新华保险也更加关注增长质量。虽然新华保险一直以快速发展而著称，但公司董事长康典明确指出，价值成长是该公司明确的经营方针，新华保险的“快”，并非简单的规模扩张，而是有内涵、有价值、可持续的增长。特别是近年来，尽管外部市场风云变幻，但公司始终坚持以价值成长为唯一导向，“防风险、调结构、稳增长、促发展”，实现核心业务结构的持续优化，构筑独特的竞争优势。

　　新华保险招股书显示，公司一直致力于设计并销售有助于保持稳定保费收入的长期个人期交寿险产品，以推动价值增长。2008年至2010年，新华保险的首年期交保费的年均复合增长率达到了42.3%，远高于首年趸交保费17.3%的同期年均复合增长率。2011年1-6月，公司首年期交保费占首年保费收入比重达到41.0%，与同期已上市中国保险公司相比处于较高水平。在公司通过银行保险渠道获取的保费中，5年期及以上期交保费占首年期交保费比例由2008 年的55.1%上升到2011年1-6月的79.7%。

　　而如果说实现价值增长是导向，那么引领新华保险始终围绕这一目标坚定前行的“指南针”则是“客户至上，以人为本”的经营理念和“服务创造价值”的服务理念。

　　随着经济社会的发展与进步，消费者亦日渐成熟，对保险产品的个性化、多样化需求日见明显。作为行业的先行者，新华保险再次抢先一步深刻认识到这一点，一直有意识地在遵循保险规律、销售规律和客户需求规律的基础上，“按客户需求做保险”，坚持产品体系化运作，在产品开发、技术支持和服务管理方面屡出创新之举。

　　如作为业内专注于发展分红寿险中的“保额分红”产品的公司，新华保险在此产品体系的设计和经验数据上享有先发优势，并不断以客户需求为导向开拓创新。保额分红产品的红利以增加保额而非以现金付款的形式分配予保单持有人，因此保单持有人将于保单期内享有更高的保障水平、更高的满期或年金给付。这一产品使得客户能在享有不断增强的保障水平的同时，省去了接受再次核保的过程，也极大地提高了客户对公司的忠诚度。

　　同时，为让客户更好的感受到高效优质的服务，新华保险在风险防范、运营体系方面亦倾注了较大资源，启动保全、核赔核保、制单、新契约回访等运营作业的集中化管理，着力搭建完善的服务平台和规范化的服务体系。

　　而2011年，在新华保险成立十五周年之际，公司进一步明确作出加速向“以客户为中心”的战略转型的决策，探索从“规模经营”向“客户经营”的升级，围绕不同层面的客户，建立一整套以客户为中心的运营体系，通过信息分析、客户分层、服务设计、服务评估来持续提升客户体验。

　　“理赔服务星级评定管理体系”就此应运而生。这项由新华保险通过借鉴国际通行的酒店业星级管理模式首创的管理体系，统一了公司各分支机构的17项理赔标准，并划分为4个不同的星级，在业内率先实现了全国范围理赔服务的标准化、规范化管理。

　　此外，目前，新华保险已搭建起包括电话中心、互联网、标准化客服柜面等立体化的服务设施，正在推广实施的智能自动理赔技术、移动查勘技术平台、理赔立案集中BPO等创新手段，将确保简易理赔案件一小时内结案，缩短客户的等待时间。

　　借力资本平台可持续发展

　　精细挖掘寿险产业价值链条

　　十五年的风雨兼程，新华保险折射着中国保险业快速发展、做大做强的历程，而随着登陆资本市场，公司又将登上一个崭新的发展平台，为未来得可持续发展提供强劲的动力和保障。

　　据悉，此次新华保险沪港两地发行股票募集资金将全部用于充实资本金，支持业务持续快速发展。特别是在此前颇受市场关注的偿付能力方面，上市后将得到大幅改善。

　　对此，多家券商报告指出，这意味着未来新华保险分支机构数量将得到明显扩充、保费投资范围得以扩大，从而保费增长、投资收益增加可期。

　　在招股说明书中，新华保险亦表示，公司将通过以客户需求为中心，实施清晰的客户发展战略，推行差异化的产品战略，实施销售渠道专业化战略等措施，“多管齐下”，改革和提升公司现有业务，巩固和加强公司在中国寿险市场上的领先地位，促进高价值业务的增长。

　　不仅如此，新华保险同时透露，公司还将积极探索中国城镇化、老龄化大背景下的新历史发展机遇。

　　根据联合国人口署统计，中国65岁及以上人口的比重已由2000年的8.0%上升至2010 年的9.4%，而此比重将于2050年进一步上升至30.8%，即2010年至2050年期间65岁及以上人口增加3.01亿人。不言而喻，这种老龄化趋势将极大推动中国居民对健康、养老保险的消费需求。

　　对此，新华保险指出，公司将致力于充分挖掘寿险产业的核心价值链，遵循覆盖客户全生命周期的原则，拓展养老和健康产业等新领域，积极优化现有和开拓创新的销售渠道，丰富产品组合。公司还将探索客户管理、服务和业务流程的优化模式。在市场环境允许并成功实施战略举措后，公司将力争逐步建立面向新华客户的养老社区体系、健康管理体系、医疗服务体系和看护体系。

　　“我们认为未来，公司向寿险相关领域的拓展经营将成为其显著区别于同业的差异化优势，从而为公司获得差异化溢价。”民生证券在其发布的价值分析报告中指出，整合养老和健康产业将有助于新华保险在产品设计与销售方面更加专业化和深入化，同时，也将有利于公司获取产业链多个环节的经营回报。

　　国泰君安发布的分析报告亦认为，随着老龄化社会的来临，新华保险制定的发展养老产业和健康产业将在公司的业务发展中占据重要地位，甚至会引导中国寿险业的发展方向。

　　业绩成长性看好

　　10亿元特别分红给力

　　从近期媒体报道和券商出具的研究报告来看，各家机构对新华保险未来业绩成长性普遍较为乐观，纷纷给予看好评级。

　　平安证券认为，完成本次融资后，新华保险偿付能力将达到健康水平，投资范围放宽，投资收益率或有明显提升。公司设立分支机构的限制也将取消，重新进入网点扩张期，随着公司新一轮的大规模网点铺设，公司的营销渠道保费收入有望迎来快速增长。

　　招商证券则预测公司未来五年的净利润复合增长率将达到24%。该券商报告认为，首先，公司最近五年的保费增速远高于行业和主要竞争对手，市场份额稳步上升并稳固在前四位；其次，网点产能高于太保和平安，之前由于偿付能力不足，开设新网点受到限制，在补充资本金后，新增网能够带来更多的保费上涨空间；此外，在今年保费下降的低基础上，明年保费预计有突破性的提高。因此，综合上述原因，公司未来保费增长将高于行业。

　　另一方面，招商证券指出，公司今明两年的利润增长有很大一部分来自于两次新增的资本金带来的投资收益，其预计未来保险资金投资渠道放开，推动保险资金投资不动产、未上市股权和战略性新兴产业等后，公司保险投资收益率有所提高。

　　机构的看好从新华保险此次网下询价的火爆情况亦可见一斑。据悉，本次参与公司发行报价的配售对象高达237家，家数创下今年以来所有A股IPO的新高。其中申报价格不低于本次发行价格区间下限23.00元/股的有效报价机构家数为227家，入围比例达95.78%，入围申购量高达151,940万股，相当于本次网下发行规模3,170.8万股的约48倍，认购倍数创下今年以来融资规模在20亿元以上的A股IPO新高。

　　值得一提的是，作为证监会分红新政的首批实践者，新华保险高达10亿元的特别分红承诺也成为此次投资者关注的焦点。

　　根据招股书披露，新华保险将在明年三季度前分红不少于10亿元。公司表示，将通过特别分红的方式，将特别分红中归属于上市前全体股东享有的部分作为专项基金，用以弥补新华人寿首次公开发行上市之日起36个月内，由于前董事长违规事件造成的在招股说明书披露的减值准备和预计负债之外的其他实际损失，作为对公众投资者的额外保障。

　　不仅如此，新华保险还对特别分红实施的细节作了详尽安排。前董事长违规事件中，作为清收资产被新华人寿收回的紫金世纪24%股权将被挂牌转让，所得收益扣除相关税费及提取相关公积金和准备金后的余额即为可供分红金额。公司表示，如上述可供分红金额超过人民币10亿元，可供分配金额即为特别分红的金额；如上述可供分红金额低于人民币10亿元，新华人寿将从滚存利润中提取相应金额补足，特别分红金额为人民币10亿元；如在2012年6月30日前紫金世纪股权未能完成转让，新华人寿将直接从滚存利润中提取人民币10亿元，作为特别分红的金额

　　对此，东北证券指出，在货币政策转向、流动性改善下，A股市场自身的供求关系及制度建设也逐渐好转。新华保险对于分红的制度性安排，将给短期的市场供给及长期的制度建设有积极意义。 (王 杨)