外资收购保险中介首案落定

　　本报记者 郑岚予 发自广州

　　大童作别泛华 华平接手掘金保险业

　　国内保险中介机构迎来“洋股东”。3月26日，泛华保险服务集团（CISG：Nasdaq，下称泛华）宣布，将所持大童保险销售服务有限公司 （下称大童）55%的股权，以4.18亿元悉数转让给美国华平投资集团（Warburg Pincus，下称华平），这将是外资收购国内保险中介股权第一案。

　　时代周报记者从泛华集团和大童同时获悉，3月25日，交易双方完成了全部股权交割手续，泛华集团彻底退出，获得总对价4.18亿元人民币。继泛华三年前登陆纳斯达克后，大童将有望成为第二家实现IPO的国内保险中介。就在上市前夕，全球知名私募基金华平悄然“潜伏”其中，静待“丰收”。由于诸多风投的力挺，保险中介在未来数年内或将迎来上市密集期。

　　消息一出，犹如重磅炸弹，众说纷纭。有消息称，泛华的投资已不足以支撑大童的快速发展，需要引入新的资本方，其实力需能支撑未来大童保险上市的各项准备。大童亦希望2013年上市，此举是为了理顺股权关系，为上市清障。目前大童的一些销售精英已领取了公司股权价值证，在未来大童公司上市时，这些员工将可以以“2∶1”的比例换到该公司的原始股权。而泛华相关人士则称，此次出售大童股权，是为了简化集团的管控结构，集中资源投放，避免内部潜在冲突。

　　出售大童缘由

　　1998年，泛华以自有资金数千万元涉及保险中介行业时，公司成立后经历了连续六年的亏损，短短三年就将数千万自有资金消耗殆尽，一度在生死边缘徘徊，有人戏称泛华是“有九条命的猫”。直到2003年，国内保险中介监管政策开始市场化才有根本性的转变。在国泰财富、鼎晖投资等资本的支持下，泛华重金投入建立全国统一的后援平台，据悉其中仅仅是在IT方面的投资就达到4000万美元。

　　2008年9月17日，泛华投资2.2亿元人民币获得大童55％的股权，成为其控股股东，该投资是中国保险中介市场最大的一笔资金投入。大童于2008年8月1日在北京成立，是国内首家全国性保险专业销售机构，由新华人寿原副总裁林克屏创立。其前身是2008年9月成立的北京大童保险代理有限公司（下称北京大童)，注册资本5000万元，由北京泛华大童投资管理有限公司全资设立。

　　一位知情人士告诉时代周报记者，去年大童已基本实现了盈利，过去两年多借助泛华力量快速发展的大童亦希望像泛华那样登陆资本市场。但泛华的控股无疑为其制造了与“控股股东形成同业竞争、关联交易”等诸多法律障碍。大童亦在寻找合适的战略投资者进行股改工作，华平成为大童引入的目标。在股改结束后，大童还将进行增资，将资本金增加到1亿元。早在今年2月份，时代周报记者就获悉泛华已将出售大童事宜提上日程。泛华董事长胡义南曾在泛华2011年战略研讨会议上将该年定义为泛华“整理之年”。

　　泛华一知情人士为时代周报记者分析，泛华旗下的8大营业集团里，同属于寿险代理业务的分别有泛华寿险营业集团和大童集团。虽然大童取得了前所未有的成功，但是文化不同、品牌不一、背景不一的情况存在潜在冲突。虽然目前中国保险市场的容量很大，但保险中介的整体市场份额不足5%，在寿险领域所占份额更低，寿险中介之间正面竞争的机会很小。“但是在很多省份，同一个市场上出现了泛华体系的寿险代理有两个最大的整合者出现的情况”。

　　一位不愿透露姓名的保险业分析师告诉时代周报记者，“出售大童不失为明智之举”，泛华当初的2.2亿元现在几乎翻了一番。以泛华为代表的一大批专业保险中介的健康快速发展，将会更好地促进保险中介行业的快速发展和促进保险营销体制改革，推动国内保险业产销分离的进程。

　　华平意欲何为

　　收购大童的，正是1939年成立于纽约的华平—堪称华尔街最老牌的PE，1971年来已发起成立了11只基金，目前在全球超过30个国家600多个公司投资超过350亿美元。华平因此项交易首次染指中国保险业。1994年华平在香港成立办事处后开始进入中国，大唐电信(16.52,-0.50,-2.94%)、哈药集团、国美、广州富力、7天连锁、鄂武商等知名企业背后，都有华平投资的身影。

　　随着此次股权交易的完成，华平的中国市场关注度显著提升。华平被业界誉为“企业家们富有经验的合作伙伴”，其投资性广泛，华平既做战略性的企业并购，又开展风险投资；投资涉及公司发展的各个阶段，从为新公司启动注资，到为公司结构重组、资本结构调整注资，甚至是整间公司收购，华平都有参与。华平的投资行业和范围很广泛，行业涉猎包括零售、信息产业及电信科技、金融服务、医疗卫生、工业、媒体及商业服务、能源及房地产等领域。

　　华平此次对大童算得上是志在必得，大童的发展战略是“立足保险服务，辐射金融全业”，目前业务已涵盖寿险、产险、银行理财、团体企业年金等领域，未来还将向信托、基金等领域进军。大童不仅定位于做中国保险产品专业销售领域的卓越品牌，而且也有建成中国最大的金融保险零售平台供应商的志向。

　　针对“华平投资接盘大童，是否会威胁到泛华寿险的发展”的质疑，前述保险分析师对时代周报记者表示，“出售大童不会为泛华带来竞争威胁，反而获得三赢的局面”。就目前国内保险行业的整体生态而言，保险中介还很弱小，还需要进一步的发展。从国外保险行业发展的历程与经验，及中国保险业的角度出发，保险营销体制改革势在必行，保险行业产销分离是大势所趋。“从专业中介、银行保险到电销、网销，到自建专属代理队伍，其实保险公司本身也乐意看到更多的保险销售渠道，更方便更快捷更低成本地获得保单才是最好的选择。”

　　据了解，华平投资比较看好大童的成长性和成长潜力，与其接洽后，迅速达成入股意向。华平入股后，除了加快推动大童上市步伐之外，还将为其提供资本品牌支持。有消息人士称，大童计划在2012年一季度上市，如计划顺利，或将提前至今年四季度。

　　泛华出路何在

　　经过12年的发展，目前泛华已建立了八大营业集团：包括泛华财险、泛华寿险、泛华大童、泛华公估、泛华保险经纪、泛华保险电子商务、泛华消费者金融、泛华财富管理。

　　而其不断的并购曾经引起尖锐的争议，知名财务专家夏草曾撰写文章质疑：“泛华保险近几年快速发展主要靠利用资本运作的杠杆手法，不断并购同业公司—7倍PE购进，30倍PE售出，这一进一出就赚了23倍PE，投资回报率高达328%。而在7倍购进同业公司中会产生大量商誉，这是其10亿商誉的来源，亦即商誉增加10亿，则其市值可能会增加42.8亿元。”

　　“企业的战略选择是一项很普通的商业行为。”前述保险业分析师则认为，国际上领先的保险经纪Aon公司过去20年兼并过420多家公司也有不少出售的案例，泛华的同类公司Brown&Brown、Marsh、Willis也是如此。收购与出售在成熟市场上几乎是家常便饭的事，每个月都有美国通用电器（GE）并购和出售的大手笔整合事例的新闻。

　　泛华此前广泛采取“个人创业”模式，因此更类似于一家营业集团。泛华相关负责人对时代周报记者表示，自2009年泛华聘请全球知名咨询公司翰威特开展组织改革咨询项目以来；其管控模式已从过去的营业集团制向全国性公司的总分制过渡。此前，泛华保险公估已整合原深圳普邦、上海天衡、广东方中等三家公司及其下属18个省市分支机构。2010年5月又投资成立全国性公司的“泛华博成保险经纪公司”。2011年2月17日，泛华联兴保险销售股份公司作为寿险全国性公司已经完成设立，对泛华大童以外的全国寿险营业机构进行总分制管理。

　　上述负责人称，泛华正在设立财险代理的全国性公司，对尚未纳入总分制的机构全部整合。如此一来，泛华旗下的38家代理公司（不含大童）、3家公估和3家经纪公司，就能全部纳入总分制的管理之下。与此同时，据称大童已确立了2013年前完成上市的中期目标。此次出售将为其扫清与控股股东泛华同业竞争、关联交易等法律障碍。对泛华来说也有利于简化管控结构、集中资源投放，避免内部潜在冲突。一旦成功上市，包括大童董事长兼总裁林克屏（新华人寿原副总裁）在内的管理层无疑将成为受益者。

　　此外，此次出售可为泛华打造保险电子商务平台提供资金支持。泛华3月26日对外宣布，准备在2011年到2013年期间投资5亿元人民币，搭建一个商业保险销售的电子商务平台。车险、意外险、旅游保险和家庭财产保险等商业险种将在该电商平台上销售。据称，这将是国内第一个独立的保险服务电子商务平台。